雷军演讲刚结束，隔天小米股价就掉了八个点，市值蒸发约1200亿，这比他说能供两个孩子花的400亿足足多出三倍。会场里掌声雷动，台下投资人却在算账，热闹背后是账面缩水的现实。股市最看重的是预期兑现和现金流，不会被故事感动太久。 我跟你说，这数字扎心。就是真不是闹着玩的。
市场的反应也不复杂今年小米股价涨了六成，很多人已经把预期提前兑现，发布会前抢筹，消息一出来赶紧落袋为安。新机小米17在配置上很猛，屏幕、摄像、快充这些指标都能吓人，但核心芯片和关键零部件仍然依赖供应商，和苹果比不过是高配版的旗舰机，并没有带来颠覆性的产业链突破。摩根士丹利给出的是两种读法短期波动剧烈，长期仍有机会。 反正市场就是这样伏。真心的，这局有点耐人寻味。那这是不是预期的反杀？
问题的根源更多在于时间和兑现。雷军过去五年把小米从互联网模式逐步为智能制造，投入了大量资金做芯片、布局汽车，台上他说“高端化要靠真本事”，这话听着爽，但投资人更在意能不能化为可持续的毛利和现金流。到目前为止，汽车项目和芯片项目还没给出足够的量产与利润证明，短期里股价还是被手机销量和单品利润牵着走。 我跟你说，听故事的时代过去了。就是光讲漂亮话换不来市值。
展望未来，机构和散户的博弈会继续有投机者把股价回调当抄底机会，也有理性资金要求看到明确的里程碑。小米需要把演讲里的蓝图变成可核验的数据——供货能力、芯片自研的量产节奏、汽车项目的批量交付，这些才是支撑估值的硬指标。雷军的号召力还在，但市场更喜欢冷冰冰的数字。 我才不信呢。马上给个交代，别光说变化，要让变化能落地、能出账。
