今年夏天寒武纪从曝出49.8亿的定增预案到最后获批39.85亿，中间把股价推上过山车，这事真不是闹着玩的。招股书里写明，20.54亿投向面向大模型的芯片平台，14.52亿用于软件平台，4.79亿补流动，这个投向听着靠谱，真心的。我跟你说，眼下谁不拼算力就等着被淘汰。就是啊。
股价的戏剧性更刺激，从520飙到一千多，市盈率TTM一度逼近600倍。监管当晚点名“股价存在脱离基本面的风险”，公司也发了风险提示，这句话够直白。投资机构反应两极，高盛激进上调目标价，国内大券商则更谨慎放量“增持”。我跟你说，外资喊得欢，国内更接地气。真假的？谁也不好说。
再看技术与供应链，寒武纪主打思元590，对标英伟达A100约八九成，却碰上英伟达更先进的H100、H200；MLU 500要到2026年流片，时间窗口不太友好。存货占比超过三成，委托加工物资15.31亿，意思是把原料堆在了自己门口，既有备货逻辑，也有被套风险，遇到技术迭代或降价，可能得计提存货跌价准备。芯片是个快消升级品，谁慢一步就要被定价游戏玩死。就是我才不信-呢。
从市场份额国际巨头占主导，英伟达国内份额虽有波动，但远大于国内选手。国产阵营里华为、百度都在跑，海光信息上半年营收已超寒武纪。寒武纪在生态和大规模训练场景的集群测试上还不够成熟，软硬件联动的护城河尚未稳固。等一下，贸易限制把机会送来一扇窗，但窗外还是竞争和技术赛跑，谁能把定增的钱变成芯片性能与市场份额才叫硬实力。真心的，我跟你说。
最终这轮定增算是给寒武纪添了弹药，但弹药能不能打中目标，还要看研发节奏、供应链稳固和生态建设三个维度。市场给了热情与审视并存的回报，企业得把“高增长”的故事，变成“稳盈利”的现实。就是反正路还长，能不能跑出条康庄大道，咱们拭目以待。
