瑞银全球研究于2025年11月26日发布的中国股票策略报告，对2026年A股市场提出了积极展望。报告预测盈利增长加速至8%，估值有望进一步重估，结构性机会凸显。
宏观经济的韧性再平衡
报告指出，中国实际GDP增速预计从2025年的4.9%放缓至2026年的4.5%，但名义GDP增速有望从3.9%提升至4.3%。CPI通胀预计温和上升至0.4%，PPI降幅收窄。出口增长可能减速，净出口对GDP的贡献减弱，而基础设施投资在政策支持下小幅复苏。
反内卷战役可能推动产能利用率小幅提升，但房地产下行周期持续，销售和投资预计下降5-10%。货币政策方面，央行可能降息20基点和降准25-50基点，财政赤字扩大1个百分点GDP。
家庭消费占GDP比例有望从2024年的40%提升至2030年的43-45%，政策支持包括以旧换新补贴、育儿补贴等，但消费复苏可能温和。
盈利加速：驱动因素与预期
整体A股盈利增长在2025年前三季度为5.5%，非金融板块增长2%，金融板块受益于市场上涨增长10%。单季度看，2025年第三季度盈利同比增长12%，为2021年第二季度以来最快增速。
2026年，随着名义GDP增速改善和PPI降幅收窄，非金融企业营收增长有望加速。反内卷政策可能推动利润率恢复，带动整体A股盈利增长提升至8%。工业利润数据自2025年8月起显著改善，同比增长超20%，预示A股工业相关板块盈利向好。
金融板块盈利预计保持稳定，银行资产质量扎实，非银金融盈利基数较高但仍能贡献正增长。
估值重估：资金流入与政策支持
A股风险溢价仍高于历史均值，而其他新兴市场低于长期平均。估值重估的驱动力包括增量宏观政策、盈利加速、无风险利率下行、家庭储蓄向股市再配置、长期资金流入以及市值管理改革。
家庭储蓄再配置空间充足，存款与A股总市值比率虽从高位回落，但仍高于历史平均。保险资金持股规模从2024年底的4万亿元升至2025年第三季度的5.5万亿元，长期资金流入持续。
市值管理改革推动分红和回购规模上升，2025年A股现金分红有望首次突破2万亿元。国企透明度提升，调研次数增加。
投资主题深度解析
技术自主可控
科技硬件本土化进程加速，半导体设备采购意愿提升，工业机器人国内份额从2017年的22%增至2024年的47%。政策支持与地缘政治紧张推动相关板块表现。
消费复苏时机
企业盈利改善可能带动人均工资和销售费用增长，消费板块估值处于低位。建议2026年下半年选择性布局消费股，关注PPI和非金融企业盈利拐点。
反内卷进展
多行业推进自律措施，PPI降幅从2025年10月的2.1%收窄，产品价格如多晶硅、锂盐反弹。供给侧改革类比2015-2016年，价格复苏驱动股价上涨。
全球化竞争力
中国企业在汽车、电池、电网设备等领域海外扩张加速，海外毛利率高于国内。电力设备交付周期短、成本优势明显，储能系统海外需求增长。
风格与行业配置策略
成长风格预计优于价值，因市场中期前景积极；周期板块优于防御，反内卷推动PPI收窄和工业利润增长。大小盘风格平衡，市场成交额大幅跳升可能性低，ETF发展利好大盘龙头。
超配行业包括电子、电信、非银金融（券商）、国防、有色金属、化工和电气设备。这些板块受益于创新动能、流动性充裕和PPI收窄。
风险与上行场景
下行风险包括中美贸易摩擦升级、房地产进一步下行、AI泡沫破裂。上行潜力来自更积极财政政策、房地产企稳、技术突破和家庭资产再配置加速。
外部因素中，美国科技股盈利稳健可能提振A股相关板块，美联储降息预期支撑流动性。中美贸易紧张短期缓和，但关税风险仍存。
结论：结构性机会主导
2026年A股市场在盈利加速和估值重估双轮驱动下，有望迈向新台阶。投资者应关注反内卷政策效果、宏观政策强度及资金流动变化。主题投资、风格轮动和行业选择是关键超额收益来源。
